新華財(cái)經(jīng)上海2月9日電（記者 楊溢仁 沈寅飛）中美利差預(yù)期收窄、人民幣匯率重新進(jìn)入雙向波動(dòng)格局、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇……諸多因素疊加發(fā)酵，正影響著境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券融資意愿。
分析人士認(rèn)為，隨著熊貓債發(fā)行規(guī)則的細(xì)化，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開放不斷深化，監(jiān)管協(xié)調(diào)性和透明度持續(xù)提升的背景下，熊貓債市場(chǎng)對(duì)國(guó)際參與者的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
弱勢(shì)表現(xiàn)有望逆轉(zhuǎn)
2020上半年，在新冠肺炎疫情嚴(yán)重沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，國(guó)內(nèi)央行采取了多種方式向市場(chǎng)合理投放充裕流動(dòng)性，這在降低了實(shí)際融資成本的同時(shí)，亦推動(dòng)了熊貓債券發(fā)行量的增長(zhǎng)。
聯(lián)合資信評(píng)估有限公司主權(quán)部提供的數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，中國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行了28期熊貓債券，涉及規(guī)模共計(jì)人民幣406億元。
然而，步入2020下半年，國(guó)際市場(chǎng)日漸低廉的融資成本使得部分外資主體發(fā)行熊貓債的意愿有所減弱。尤其在進(jìn)入三季度后，境內(nèi)“緊貨幣”效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)利率V型反轉(zhuǎn)，境內(nèi)外利差高位走闊，熊貓債融資成本快速升高。在此環(huán)境中，下半年熊貓債發(fā)行節(jié)奏顯著放緩。
據(jù)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)，2020全年，中國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行了43只共計(jì)586.5億元熊貓債，發(fā)行規(guī)模與2019年（598.4億元）基本持平，年度發(fā)行總量同比小幅減少1.99%。截至2020年12月末，熊貓債累計(jì)發(fā)行量為4351.2億元，現(xiàn)有未到期存量規(guī)模2482億元，較2019年末減少229.7億元，存量收縮幅度約為8.47%。此外，2020下半年熊貓債凈融資規(guī)模顯著為負(fù)，是存量縮水的主要原因。
“當(dāng)然，該情況于2021年將逐步扭轉(zhuǎn)?！痹跂|方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師叢曉莉看來(lái)，“中美利差預(yù)期收窄，將削弱境外融資的成本優(yōu)勢(shì)；人民幣匯率重新進(jìn)入雙向波動(dòng)格局，有望降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。這些因素均有利于提振人民幣債券融資意愿，利好熊貓債市場(chǎng)擴(kuò)容?！?/p>
目前，中美利差已從250BP左右的前期高位，回落至200BP附近。
利多因素疊加發(fā)酵
展望2021年，業(yè)界普遍判斷，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)、整體通脹溫和回升，以及中國(guó)貨幣政策進(jìn)一步向常態(tài)化回歸，中美利差有望逐步收斂并向中樞靠攏。
富蘭克林鄧普頓投資方案團(tuán)隊(duì)高級(jí)副總裁兼投資組合經(jīng)理唐崢輝指出，全球各地央行維持寬松政策不變，并將盡可能令利率保持在低位。然而，中國(guó)是少數(shù)例外之一，國(guó)內(nèi)央行自去年起已開始收緊貨幣政策。
“2021年，中美十年期國(guó)債利差或從2020年末250BP左右的高位回落至150BP附近?！?叢曉莉并稱，“伴隨境外債券融資相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的削弱，熊貓債市場(chǎng)的表現(xiàn)有望獲得一定提振?！?/p>
當(dāng)然，除了利差因素的推動(dòng)，中國(guó)在此次抗疫中的出色表現(xiàn)、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的制度完善、管理層多措并舉加大債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度……當(dāng)前，多重利好因素的疊加發(fā)酵，亦將鼓勵(lì)熊貓債券擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。
“目前，全球各國(guó)增長(zhǎng)步伐迥然不同。而亞洲的復(fù)蘇表現(xiàn)較好，尤其是中國(guó)，已出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，并有望于未來(lái)12 個(gè)月保持增長(zhǎng)?！碧茘樰x直言。
值得一提的是，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)近日表示，2021年，將繼續(xù)做好提升債券市場(chǎng)對(duì)外開放水平各項(xiàng)工作，推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。
此外，近期中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），同樣提出了一系列“有序擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)市場(chǎng)開放”的具體措施。
業(yè)界解讀認(rèn)為，本次《方案》中提及的“研究制定交易所債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理辦法”，意味著各方期待已久的交易所熊貓債發(fā)行管理辦法或?qū)⒙涞亍?/p>
現(xiàn)階段，我國(guó)債券市場(chǎng)總托管規(guī)模已經(jīng)達(dá)到117萬(wàn)億元，位居全球第二位。同時(shí)，全球三大債券指數(shù)提供商都已經(jīng)和計(jì)劃將中國(guó)債券納入相關(guān)指數(shù)，這充分反映了國(guó)際投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展的強(qiáng)大信心，也顯示出我國(guó)債券市場(chǎng)具有很強(qiáng)的國(guó)際吸引力。
政策安排持續(xù)完善
記者梳理發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)先后發(fā)布了《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具分層分類管理細(xì)則》《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)文件表格》《外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)和國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引（試行）》，以及《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引（2020版）》等熊貓債相關(guān)業(yè)務(wù)指引和管理細(xì)則。這些新政策不僅細(xì)化了熊貓債管理框架，同時(shí)也建立了明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)體系，提升了監(jiān)管透明度。
展望后續(xù)，隨著熊貓債相關(guān)業(yè)務(wù)指引和管理細(xì)則的進(jìn)一步明確，有真實(shí)人民幣資金需求的主體以及境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的熊貓債融資將得到鼓勵(lì)。這不僅有助于熊貓債發(fā)行人結(jié)構(gòu)的多元化，還能提高利用熊貓債融資的示范效應(yīng)，也將吸引更多境外成熟層企業(yè)參與中國(guó)債券市場(chǎng)。
同時(shí)，發(fā)債注冊(cè)管理等流程上的簡(jiǎn)化和便利、實(shí)踐機(jī)制的規(guī)范化進(jìn)展，諸多安排的優(yōu)化亦將提升監(jiān)管協(xié)調(diào)性，改善人民幣債券融資效率，降低溝通成本。
眼下，考慮到“一帶一路”項(xiàng)目以大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，其巨大的融資訴求需要多樣化的手段進(jìn)行資金融通，則熊貓債作為我國(guó)面向境外發(fā)行主體開放的人民幣計(jì)價(jià)債券，必然將成為支持“一帶一路”融資需求的重要金融創(chuàng)新工具。
“我們預(yù)計(jì)，在中國(guó)金融市場(chǎng)加速雙向開放，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境和監(jiān)管制度不斷完善的過(guò)程中，人民幣計(jì)價(jià)債券的國(guó)際吸引力將會(huì)持續(xù)增加。‘一帶一路’經(jīng)貿(mào)合作及項(xiàng)目的資金融通，將為在岸人民幣債券市場(chǎng)持續(xù)引入更多境外優(yōu)質(zhì)發(fā)行人和投資人，這對(duì)豐富中國(guó)債券市場(chǎng)的參與群體，形成更加開放、更加市場(chǎng)化的金融體系具有重要意義?！眳矔岳驑?lè)觀地表示，“2021年國(guó)際發(fā)行人于熊貓債一級(jí)市場(chǎng)的占比有望增加，預(yù)計(jì)熊貓債市場(chǎng)融資可能實(shí)現(xiàn)大幅提升，全年發(fā)行量有望再次接近千億元規(guī)模，創(chuàng)造近年的階段高點(diǎn)。”
