4月17日消息，央行晚間發(fā)布公告，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，央行此舉一是可以增加長(zhǎng)期資金供應(yīng)，降低企業(yè)融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來(lái)源。
這幾年央行一直是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)這個(gè)貨幣政策工具調(diào)控市場(chǎng)，上次降準(zhǔn)是2016年了。央行突然降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，在當(dāng)前資金成本不斷走高、對(duì)未來(lái)預(yù)期資金趨緊的情況下，央行此次降準(zhǔn)無(wú)疑是及時(shí)雨，有助于緩解市場(chǎng)焦慮。
此次央行降準(zhǔn)不僅事發(fā)突然超出市場(chǎng)預(yù)期，而降準(zhǔn)力度也超過(guò)以往。雖然大部分降準(zhǔn)資金用于大部分用于償還中期借貸便利，屬于流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，但此次降準(zhǔn)力度相當(dāng)大，一次就達(dá)到1%，增量資金也達(dá)到4000億，央行呵護(hù)資金市場(chǎng)、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)意圖明顯。
需要提醒的是，當(dāng)前仍處于金融去杠桿周期，防控金融風(fēng)險(xiǎn)仍是主導(dǎo)，因此，今年總體來(lái)說(shuō)貨幣、廣義上的信用趨緊還是主旋律。當(dāng)前，還不具備央行“大放水”的金融環(huán)境。不過(guò)，降準(zhǔn)不完全等于貨幣寬松，更不能視為與防控金融風(fēng)險(xiǎn)相矛盾，恰恰透露出一個(gè)防控金融風(fēng)險(xiǎn)的新思維，即不能為了去杠桿而盲目收緊流動(dòng)性，否則會(huì)引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
央行同時(shí)聲明，此次降準(zhǔn)保持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變，這預(yù)示著，未來(lái)央行的貨幣政策仍在去杠桿、防控風(fēng)險(xiǎn)等宏觀金融政策總基調(diào)下，在收緊流動(dòng)性的同時(shí)，仍然會(huì)確保流動(dòng)性合理穩(wěn)定；還盡量引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，避免由于去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的企業(yè)融資成本過(guò)高，為宏觀經(jīng)濟(jì)提供“安全墊”。
此次降準(zhǔn)釋放出兩大積極信號(hào)：一是此前一直強(qiáng)收緊金融的力度或放緩，信貸等金融監(jiān)管政策及流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的概率及程度都將下降，畢竟再加碼企業(yè)已受不了，項(xiàng)目成本驟然上升，最終可能危及宏觀經(jīng)濟(jì)。二是下一階段央行或還有流動(dòng)性操作放松措施。市場(chǎng)上的資金成本實(shí)在太高了，據(jù)稱，企業(yè)沒(méi)有十個(gè)點(diǎn)以上基本上拿不到融資，甚至傳聞接近二十個(gè)點(diǎn)，不說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受不了，大多數(shù)企業(yè)都承受不了。降低市場(chǎng)資金成本勢(shì)在必行了。央行此舉具體影響有待觀察，或不排除仍有增加流動(dòng)性的舉措出臺(tái)，包括進(jìn)一步降準(zhǔn)，包括逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
雖然央行降準(zhǔn)意在降低企業(yè)融資尤其是小微企業(yè)貸款成本，不過(guò)實(shí)際上資金沒(méi)有那么聽(tīng)話，資金逐利天性有時(shí)候可能不會(huì)完全按照管理層行政意圖走向，股市、債市、房市都將受益。央媽放“水”，不是向低處流，而是向高處流，即向利潤(rùn)高的地方走。
前不久，在博鰲亞洲論壇，央行新行長(zhǎng)易綱提到利率市場(chǎng)化改革，其實(shí)利率市場(chǎng)化改革并不意味著實(shí)際利率上升，但在資金面緊張的情況下，取消存款利率上限普遍被解讀為提高基準(zhǔn)利率。這些“壞消息”折射到股市，就成了近日A股一直“跌跌不休”。因此，此次央行降準(zhǔn)將有助于緩解股市資金面趨緊的市場(chǎng)預(yù)期。
同樣的道理，此次降準(zhǔn)從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，也有助于債券市場(chǎng)、房市。去年到現(xiàn)在，由于商業(yè)銀行資金非常緊張，居民貸款利率上浮好多，貸款審批時(shí)間延長(zhǎng)。特別是首套貸利率普遍上浮15-30%，現(xiàn)在有錢了估計(jì)也會(huì)投放一些，降準(zhǔn)或能緩解首套房貸利率上浮并蔓延的趨勢(shì)。
上一輪房?jī)r(jià)暴漲始于降準(zhǔn)0.5%，因此，有分析認(rèn)為，此輪降準(zhǔn)從降低資金成本、增加資金量等角度來(lái)看，或助推房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲。
但筆者認(rèn)為須對(duì)推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度：
一是降準(zhǔn)的確是房?jī)r(jià)上漲的一個(gè)重要金融催化因素，但我國(guó)房?jī)r(jià)更多受到政策限制，比如限購(gòu)、限賣（即規(guī)定一定年限不能交易）等諸多因素影響，而且后者遠(yuǎn)比降準(zhǔn)更為直接。此外，房產(chǎn)稅一直待字閨中，對(duì)房?jī)r(jià)上漲極具威懾力。
二是我國(guó)仍處于金融去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)周期，降準(zhǔn)并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。金融機(jī)構(gòu)及政府負(fù)債都在進(jìn)行表外業(yè)務(wù)往表內(nèi)業(yè)務(wù)趕等導(dǎo)致信貸增量空間有限，短時(shí)間內(nèi)不可能再現(xiàn)上一輪房貸“大放水”。
三是監(jiān)管層必然也會(huì)想到降準(zhǔn)有不利于房?jī)r(jià)降低的一面，或?qū)?dǎo)致房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步加碼，尤其是打擊投機(jī)炒房上會(huì)有相應(yīng)的金融嚴(yán)管政策?？傊?，市場(chǎng)并不能因?yàn)榻禍?zhǔn)而發(fā)出進(jìn)場(chǎng)信號(hào)，投機(jī)炒房仍是過(guò)街老鼠，風(fēng)險(xiǎn)極大，千萬(wàn)不能單憑降準(zhǔn)而誤判。
作者盤和林系中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后。
