在經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的同時，房價和債務(wù)問題也進一步突顯。
當前經(jīng)濟處于“L”型的哪個階段？本次調(diào)查顯示：54%的經(jīng)濟學(xué)家認為已經(jīng)處在“L”型的“豎杠”末端；11%認為本輪經(jīng)濟調(diào)整的觸底時間是今年三季度，80%則認為至少明年。與此同時，“去杠桿”遇到的最大問題仍然是債務(wù)。
一線城市房價會下跌嗎？五成以上的經(jīng)濟學(xué)家說：不會。僅有9%認為一線城市房價下跌最早是今年四季度。
經(jīng)濟學(xué)人調(diào)查由《經(jīng)濟觀察報》發(fā)起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構(gòu)和政府部門的權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家。本次調(diào)查共回收有效問卷76份。
GDP守得住CPI不會通縮
今年上半年GDP增速為6.7%，三季度能否守住6.7%？
本次調(diào)查顯示，44%的經(jīng)濟學(xué)家認為三季度GDP增速為6.7%，38%認為是6.6%，兩項占比相加超過80%，這也就意味著三季度經(jīng)濟守住6.7%是沒有問題的。
海通證券(15.960, -0.02, -0.13%)首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為三季度GDP為6.7%；交通銀行(5.540, 0.01, 0.18%)首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為三季度經(jīng)濟趨穩(wěn)，GDP增速為6.7%；國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部主任祝寶良認為是6.6%；渣打銀行大中華區(qū)研究部主管丁爽則認為會略升至6.8%?！敖?jīng)濟企穩(wěn)主要是受到政策的支持，這一增長勢頭將持續(xù)至四季度?！倍∷f。
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤表示，消費和進口的好轉(zhuǎn)也對三季度經(jīng)濟企穩(wěn)起到了作用。
今年的三季度經(jīng)濟處于“L”型的哪個階段？54%的經(jīng)濟學(xué)家認為已經(jīng)達到“豎杠”末端，38%認為已經(jīng)進入“橫杠”，另有8%認為尚未到達“豎杠”末端。
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，現(xiàn)在已經(jīng)進入了“橫杠”階段，李迅雷認為是處在“豎杠”的末端?！啊€(wěn)增長’仍面臨較大的壓力，需要謹防經(jīng)濟可能產(chǎn)生的失速風險。”潘向東說。
本次調(diào)查顯示，57%的經(jīng)濟學(xué)家認為“L”型還將持續(xù)3-5年，24%認為是1-3年，19%認為是5—10年。47%認為，2016年全年的經(jīng)濟GDP增速是6.7%，31%認為是6.6%。
今年年初，大宗商品價格出現(xiàn)反彈，不少人認為新一輪經(jīng)濟周期將啟動。李迅雷通過研究上世紀90年代至今的四次通脹發(fā)現(xiàn)，CPI與GDP增速之間的關(guān)系更為密切?！爸挥蠧PI上行，才有可能出現(xiàn)商品牛市，實體經(jīng)濟才會高增長，中低收入階層的收入水平才能提高。若CPI上不去，經(jīng)濟也疲弱，放松貨幣后，大部分貨幣流向資本市場，實體經(jīng)濟的投資回報率較低才是經(jīng)濟減速的原因?！崩钛咐渍f。
本次調(diào)查顯示：25%的經(jīng)濟學(xué)家認為三季度CPI為1.5%，18%認為是1.6%。而對CPI影響最大的因素中，最主要三個仍然是：貨幣政策（占比45%）、豬肉價格（32%）、蔬菜價格（16%）。
連平表示，CPI運行基本平穩(wěn)，未來不存在明顯的通脹或者通縮壓力。
貨幣“兩難”財政收支承壓
10月10日，國務(wù)院新聞辦公室就積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率有關(guān)政策情況舉行發(fā)布會。中國人民銀行副行長范一飛在發(fā)布會上表示，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。
貨幣政策的松緊適度，應(yīng)該怎么理解？
“降杠桿有引發(fā)經(jīng)濟收縮的擔憂，央行這么表述是表示會適時托底的意思?！敝袊r(nóng)業(yè)銀行(3.140, 0.00, 0.00%)總行戰(zhàn)略規(guī)劃部高級分析師范俊林表示，主要是相機抉擇，如果經(jīng)濟有滑出區(qū)間的危險，央行會加大寬松力度或?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤伞?/p>
民生證券研究院院長管清友表示，上半年信貸增長過快，導(dǎo)致下半年信貸偏緊。
10月13日，中國銀監(jiān)會審慎規(guī)制局副局長王勝邦在發(fā)布會上表示，中國房價和房貸上升，但總體問題不算嚴重，不會損害金融穩(wěn)定性。
本次調(diào)查顯示：各有22%的經(jīng)濟學(xué)家認為三季度的信貸總量為2.2萬億、2.4萬億、2.5萬億。同時，54%的經(jīng)濟學(xué)家認為三季度M2增速為11—12%，42%認為是10—11%，今年年初設(shè)定的M2全年增速目標是13%左右。
從近幾個月的信貸數(shù)據(jù)可以看到，個人住房貸款增長明顯。“未來可能會考慮信貸結(jié)構(gòu)的變化，比如利用窗口指導(dǎo)，限制房貸等，核心是防風險?！敝秀y國際證券首席宏觀分析師朱啟兵說。
李迅雷將貨幣政策當前的處境形容為寬松兩難。
81%的經(jīng)濟學(xué)家都認為貨幣政策正處于“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的流動性兩難當中。46%認為年底前還有一次降準，38%則認為不會降準；71%認為年底前不會降息，26%認為會降息一次。
申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，經(jīng)濟短期企穩(wěn)，資金進出總體平穩(wěn)，貨幣政策進一步發(fā)力的可能下降；年內(nèi)降準的概率仍然存在，但降息的概率總體已經(jīng)不大。
“財政政策的空間正在逐漸縮小?！崩钛咐渍f。
本次調(diào)查顯示：當前擴大財政支出的困難主要體現(xiàn)在四個方面：稅收下滑（占比33%），資金使用效率低（27%），地方政府投資意愿不足（20%）、存量資本盤活不足（13%）。
同時，44%的經(jīng)濟學(xué)家認為年底前財政投資增速會繼續(xù)發(fā)力，17%認為會表現(xiàn)乏力。
一線房價不會跌 匯率“雙向趨貶”
房價飆漲、債務(wù)違約頻現(xiàn)，這意味著風險正在聚集。
野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚發(fā)現(xiàn)中國債務(wù)問題存在一個典型現(xiàn)象：債務(wù)率高，但是杠桿率并不高——杠桿率一般是用負債和總資產(chǎn)的比例來測算，或者是用負債和凈資產(chǎn)的比例。而測算的結(jié)果是，這幾年的杠桿反而在下降，原因是資產(chǎn)價格漲得更快。
最近兩周，各地開始收緊房地產(chǎn)調(diào)控政策。不過，對于已經(jīng)迅速上漲的一線城市房價來說，政策收緊可能對房價的影響并不會馬上顯現(xiàn)。本次調(diào)查顯示：只有24%的經(jīng)濟學(xué)家認為會出現(xiàn)下跌，52%的經(jīng)濟學(xué)家認為不會下跌。
潘向東就表示，調(diào)控政策加碼，很難讓房價見頂。今年以來房地產(chǎn)銷售明顯提速，1-8月已同比增長25%，新開工也扭轉(zhuǎn)了前兩年的下跌趨勢，1-8月同比增長12%。
汪濤認為，飆漲的房價還沒有將整體居民負債推至難以持續(xù)的高位、或帶動新一輪地產(chǎn)建設(shè)熱潮，現(xiàn)在談泡沫破裂并帶來重大沖擊還為時尚早。
趙揚也認為，政府不會采取過強的措施來主動刺破房地產(chǎn)泡沫，不過未來五年，債務(wù)占GDP的比例不大可能會出下降。
本次調(diào)查也顯示：68%的經(jīng)濟學(xué)家認為，目前的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)積累相當風險，需要密切關(guān)注；16%認為現(xiàn)在還只是局部泡沫，16%認為泡沫還會繼續(xù)聚集。
管清友認為，房地產(chǎn)調(diào)控收緊，市場開始降溫，房價回落已成大勢。
一線房價最早什么時候可以看到明顯的下調(diào)？經(jīng)濟學(xué)家的答案分歧很大，21%認為是明年二季度，12%認為是明年一季度，9%認為是今年四季度，9%認為是明年三季度，還有49%選擇的是“其他”。此外，防止房價進一步上漲的手段中，經(jīng)濟學(xué)家認為最有效的是限貸（占比40%）。
相比于對房價的判斷，經(jīng)濟學(xué)家對股市是否見底仍有明顯分歧：31%認為沒有見底，29%認為已經(jīng)見底，10%認為不好說。同時，62%認為今年年底前股市會維持在3000點—3500點，23%認為是2000點—3000點，12%則認為是3500點—4000點。
不過，從價格來看，波動最大的還是股票（占比34%），房價（20%），大宗商品（20%），黃金（10%），債市（8%），美元（8%）。
最近人民幣匯率貶值明顯，78%的經(jīng)濟學(xué)人認為匯率未來一段時間的走勢仍會保持雙向波動，但趨向貶值；14%認為會保持穩(wěn)定水平，只要5%認為會逐步升值。值得注意的是，61%的經(jīng)濟學(xué)家都認為，美聯(lián)儲加息最早會選擇在今年四季度。
汪濤表示，短期內(nèi)人民幣匯率仍取決于美元對其他貨幣的走勢，也取決于美聯(lián)儲加息的市場預(yù)期和實際步伐。
核心問題：房地產(chǎn)、國企改革
房地產(chǎn)政策、財政政策、國企改革，這是祝寶良給出的2016年三個需要關(guān)注政策問題。
李迅雷認為需要關(guān)注的三個問題則是：房地產(chǎn)市場拐點、民間融資風險、去產(chǎn)能速度。
汪濤就表示，政策依然面臨兩難抉擇，一方面需要防控房地產(chǎn)銷售狂熱及相關(guān)風險，另一方面又需要穩(wěn)定房地產(chǎn)建設(shè)和投資以支持經(jīng)濟增長。因此，應(yīng)該盡量避免在全國層面收緊房地產(chǎn)和信貸政策，而是可能繼續(xù)因城施策、向部分地方政府施壓，要求其重啟限購限貸政策、增加土地供應(yīng)。
本次調(diào)查的統(tǒng)計顯示，在經(jīng)濟學(xué)家提及的需要重點關(guān)注的領(lǐng)域和問題中，房地產(chǎn)和國企的占比均超過了八成。
而在上述問題背后，另外兩個被頻繁提及的正是去產(chǎn)能、降杠桿。
去產(chǎn)能與國企改革更為緊密地捆綁在一起。
在本次調(diào)查顯示：下半年經(jīng)濟面臨的壓力中，排在前幾位的分別是：企業(yè)債務(wù)（占比29%）、去產(chǎn)能（28%）、清理僵尸企業(yè)（15%）、銀行債務(wù)（10%）。與此相對應(yīng)的，當前結(jié)構(gòu)性改革的重點分別是：國企改革（占比35%）、化解過剩產(chǎn)能（31%）、金融改革（16%）、土地改革（10%）。
10月10日，《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》發(fā)布，這份意見指出：企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長過快，企業(yè)債務(wù)負擔不斷加重。在國際經(jīng)濟環(huán)境更趨復(fù)雜、經(jīng)濟下行壓力仍然較大的背景下，一些企業(yè)經(jīng)營困難加劇，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風險上升。
趙揚表示，應(yīng)該鼓勵兼并和收購（并購），鼓勵民營資本進入，加快“僵尸企業(yè)”的退出。
趙揚認為，未來一兩年，中國經(jīng)濟需要面對三個突出問題：一是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的總需求擴張不足，二是宏觀政策的放松空間不像原先那么大，第三方面是改革的困難。
祝寶良表示，要保持四季度經(jīng)濟穩(wěn)定，還得靠結(jié)構(gòu)性改革。
策劃：張向東 執(zhí)行：李曉丹
作者：李曉丹 劉雪松 杜曉雨
原標題：超四成經(jīng)濟學(xué)家預(yù)判：貨幣兩難 財政發(fā)力
