年末的A股市場(chǎng)熱鬧異常，恒大系與梅雁吉祥的“愛(ài)恨糾葛”剛落幕，前海人壽與南玻A管理層的矛盾便迅速搶占市場(chǎng)“頭條”，而沉寂許久的安邦系和陽(yáng)光保險(xiǎn)近日也不甘寂寞，安邦系11月份以來(lái)兩度舉牌中國(guó)建筑，陽(yáng)光保險(xiǎn)則讓市場(chǎng)頗為“意外”地舉牌吉林敖東……在資產(chǎn)荒背景下，手握充足“彈藥”的保險(xiǎn)資金，大有再掀舉牌熱潮的趨勢(shì)。舉牌帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)，也帶來(lái)了如何理順上市公司和舉牌方的關(guān)系、如何將舉牌方納入合理管控軌道的大討論。
險(xiǎn)資的興風(fēng)作浪讓舉牌概念股重回市場(chǎng)熱點(diǎn)，再度成為資金搶手的“熱餑餑”。以中國(guó)建筑為代表的險(xiǎn)資新進(jìn)舉牌個(gè)股股價(jià)連續(xù)大漲。業(yè)內(nèi)人士本周在接受《紅周刊》專(zhuān)訪時(shí)表示，今年以來(lái)舉牌的主力已從傳統(tǒng)險(xiǎn)資更迭為以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的新進(jìn)險(xiǎn)資以及產(chǎn)業(yè)資本。因?yàn)閱渭円揽可鲜泄痉旨t已經(jīng)滿(mǎn)足不了新進(jìn)險(xiǎn)資和產(chǎn)業(yè)資本的訴求。而上市公司背后的資本運(yùn)作動(dòng)向和潛在的殼資源價(jià)值也成了新進(jìn)險(xiǎn)資挑選標(biāo)的的關(guān)注點(diǎn)。在他看來(lái)，含有隱形資產(chǎn)低估值的中等市值公司、股息率較高的公司以及上市時(shí)間不長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭，這三類(lèi)標(biāo)的有望成為新進(jìn)險(xiǎn)資和產(chǎn)業(yè)資本未來(lái)的“新寵”。
險(xiǎn)資舉牌“搶頭條” 概念股受追捧
11月份以來(lái)，險(xiǎn)資再度啟動(dòng)“搶頭條”模式。而就近期來(lái)說(shuō)，風(fēng)頭最強(qiáng)勁的非安邦系莫屬，短短6個(gè)交易日，安邦系對(duì)中國(guó)建筑的持股從5%的舉牌線增持到10%。而就在中國(guó)建筑宣布被安邦系舉牌不久的11月21日晚間，吉林敖東披露的簡(jiǎn)易權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)21日通過(guò)深交所集中交易增持吉林敖東流通股89.46萬(wàn)股，此次增持后，陽(yáng)光保險(xiǎn)持有吉林敖東股份占比達(dá)到5%，達(dá)到舉牌線。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，11月份以來(lái)，被險(xiǎn)資和產(chǎn)業(yè)資本等新進(jìn)資金舉牌的個(gè)股多達(dá)9只，除了上述2只，還包括萬(wàn)科A、金路集團(tuán)、遠(yuǎn)程電纜、海達(dá)股份、莫高股份、梅雁吉祥和音飛儲(chǔ)存7只個(gè)股。從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，隨著險(xiǎn)資舉牌引發(fā)市場(chǎng)對(duì)舉牌概念股關(guān)注度的增高，相關(guān)舉牌概念股11月份以來(lái)表現(xiàn)搶眼。例如在9只被舉牌個(gè)股中，中國(guó)建筑、吉林敖東、金路集團(tuán)、海達(dá)股份、莫高股份5只個(gè)股截至24日，11月份以來(lái)累計(jì)漲幅均超過(guò)20%，其中，金路集團(tuán)累計(jì)上漲53.45%。
值得注意的是，從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，上市公司被舉牌信息公告后是相關(guān)個(gè)股股價(jià)的爆發(fā)期。以中國(guó)建筑為例，截至24日收盤(pán)，累計(jì)上漲26.18%，而在舉牌信息發(fā)布后的11月17日~24日強(qiáng)勢(shì)上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)16.05%。無(wú)獨(dú)有偶，吉林敖東11月以來(lái)漲幅為26.14%，而從舉牌信息發(fā)布后的11月22日~24日，累計(jì)上漲24.53%。
“險(xiǎn)資舉牌重倉(cāng)股后，往往能夠憑借其資金規(guī)模和穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)，獲得市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，作為估值標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)市場(chǎng)其他資金跟隨，市場(chǎng)價(jià)格由少數(shù)股東權(quán)益價(jià)格向大股東權(quán)益價(jià)格轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)整個(gè)板塊的趨勢(shì)性估值修復(fù)，因此險(xiǎn)資舉牌股通常會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。”申萬(wàn)宏源分析師李楊在最新研報(bào)中分析說(shuō)。
資深市場(chǎng)人士孫宏廷認(rèn)為，每年的6月和12月對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)很重要的時(shí)間點(diǎn)。臨近年底，根據(jù)保監(jiān)會(huì)的要求，無(wú)論上市與否保險(xiǎn)公司都要公開(kāi)披露年報(bào)，險(xiǎn)資通過(guò)舉牌上市公司并派駐董事，在會(huì)計(jì)處理上可采取權(quán)益法而非公允價(jià)值法核算，可緩解股價(jià)波動(dòng)引起的財(cái)務(wù)報(bào)表大幅變動(dòng)。同時(shí)，在償二代監(jiān)管框架下，通過(guò)舉牌上市公司實(shí)現(xiàn)對(duì)其實(shí)際控制并進(jìn)行并表，可降低資本消耗，減輕償付能力壓力。另一方面，分析可以發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)密集舉牌的安邦、富德生命人壽、前海人壽等資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)資都是通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)來(lái)做大規(guī)模的，萬(wàn)能險(xiǎn)高利率以及剛性?xún)冬F(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致險(xiǎn)資投資壓力加大，在利率下行的資產(chǎn)荒背景下，銀行理財(cái)和債券已經(jīng)難以達(dá)到其投資需求，二級(jí)市場(chǎng)自然成為其首選。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的舉牌，孫宏廷分析說(shuō)，若舉牌方是未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么看重的就是被舉牌上市公司的潛在殼資源價(jià)值。因?yàn)槿绻ㄟ^(guò)排隊(duì)IPO時(shí)間成本通常在兩三年，而通過(guò)舉牌達(dá)到20%甚至更高的比例，舉牌方通常來(lái)說(shuō)就可以獲得董事會(huì)席位，對(duì)上市公司未來(lái)定增項(xiàng)目等決策產(chǎn)生影響，從而實(shí)現(xiàn)“曲線上市”，而上市公司定增從預(yù)案到募資到完成只需9個(gè)月的時(shí)間。例如，今年8月29日，杭州睿康增持遠(yuǎn)程電纜1200萬(wàn)股，至此，杭州睿康持有遠(yuǎn)程電纜比例達(dá)到5%的舉牌線。公司三季報(bào)顯示，杭州睿康已持有遠(yuǎn)程電纜9.58%股份，這意味著在觸及舉牌線后，杭州?？等岳^續(xù)增持了上市公司股票4.58%，值得注意的是，該持股比例與公司前董事長(zhǎng)徐福榮此前的持股比例完全相同，而徐福榮也在此時(shí)退出公司前十大股東。而從遠(yuǎn)程電纜11月15日晚間最新公告來(lái)看，公司股東楊小明、俞國(guó)平與杭州?？档墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓已成功過(guò)戶(hù)，杭州睿康成為上市公司控股股東，杭州睿康實(shí)際控制人夏建統(tǒng)則成為遠(yuǎn)程電纜實(shí)際控制人。
舉牌真假難辨 后續(xù)產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作動(dòng)向很關(guān)鍵
近期舉牌概念股的大漲讓投資者對(duì)相關(guān)個(gè)股垂涎不已，但之前恒大系的“快閃”又讓不少投資者糾結(jié)不已，對(duì)此，孫宏廷表示，投資者從險(xiǎn)資或產(chǎn)業(yè)資本舉牌的角度去選股，本身并不是一件簡(jiǎn)單的事情。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每年年底都將有一波舉牌行情，但今年卻不太好判斷，畢竟自8月份以來(lái)，被舉牌概念股一直在漲，累計(jì)漲幅已經(jīng)比較高了，建議投資者關(guān)注中期趨勢(shì)確定、底部不斷抬高的個(gè)股，并在其回調(diào)時(shí)擇機(jī)買(mǎi)入。
他還建議投資者將保險(xiǎn)公司先進(jìn)行分類(lèi)，根據(jù)傳統(tǒng)險(xiǎn)資和萬(wàn)能險(xiǎn)不同的投資風(fēng)格來(lái)進(jìn)行分析，同時(shí)，他表示，險(xiǎn)資舉牌后是否持續(xù)增持，以及上市公司未來(lái)的產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作計(jì)劃等都是投資者辨別險(xiǎn)資“真假”舉牌的關(guān)鍵點(diǎn)。
“傳統(tǒng)險(xiǎn)資現(xiàn)在舉牌數(shù)量較少，偏好買(mǎi)入體量很大、現(xiàn)金流充裕、利潤(rùn)豐厚的大藍(lán)籌個(gè)股，并長(zhǎng)期持有，目的是為了分紅。例如，傳統(tǒng)險(xiǎn)資喜歡舉牌的銀行股，一方面銀行股目前估值很低，而如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的話，壞賬將減少，銀行股的估值也就上來(lái)了，傳統(tǒng)險(xiǎn)資看重的可能也是銀行股未來(lái)自身修復(fù)的一個(gè)過(guò)程。”孫宏廷分析說(shuō)，而對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，更關(guān)鍵的是看舉牌的上市公司與險(xiǎn)資自身業(yè)務(wù)是否有重合以及后續(xù)是否有資本運(yùn)作的可能，如果兩者產(chǎn)業(yè)有融合，險(xiǎn)資又不斷地舉牌這只個(gè)股，那投資者就可以從產(chǎn)業(yè)融合的角度來(lái)分析，險(xiǎn)資長(zhǎng)期持有，并且后續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作的概率比較大。否則，則更傾向于一般性的財(cái)務(wù)分析，險(xiǎn)資持股兩三個(gè)季度后也就出貨走人了。
例如，恒大系用恒大地產(chǎn)舉牌地產(chǎn)類(lèi)上市公司廊坊發(fā)展，更多地是考慮同行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，看重廊坊發(fā)展集團(tuán)的土地資源，“相比較而言，恒大通過(guò)舉牌廊坊發(fā)展，通過(guò)其影響力去拿土地，要比直接去買(mǎi)土地要便宜很多。而從恒大地產(chǎn)對(duì)廊坊發(fā)展不斷”買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)“的行為，也可以看到恒大對(duì)廊坊發(fā)展絕對(duì)不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，未來(lái)肯定會(huì)有相應(yīng)的資本運(yùn)作，有望給上市公司股價(jià)帶來(lái)更大的刺激，值得市場(chǎng)的長(zhǎng)期關(guān)注?！睂O宏廷分析說(shuō)。
險(xiǎn)資持股比例也需要重點(diǎn)關(guān)注，險(xiǎn)資持股5%、10%是不同的概念，持股10%證明險(xiǎn)資在不斷地增持，而一旦持股達(dá)到20%，險(xiǎn)資對(duì)上市公司的意義也就不同，險(xiǎn)資可能會(huì)由此在董事會(huì)占有一個(gè)席位，這樣有利于險(xiǎn)資后續(xù)資本。另外，險(xiǎn)資持有上市公司的市值也需注意，通常險(xiǎn)資持股市值在10億元以上才會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生一定的影響，持股兩三億元對(duì)上市公司股價(jià)漲跌影響并不明顯?！吧鲜泄靖吖苁欠窀鼡Q、原有股東是否在減持等因素也都很重要。投資者不要以為減持就是利空，如果上市公司原來(lái)的股東減持，后面新進(jìn)去的股東實(shí)力更強(qiáng)，那這對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是好事情?！彼a(bǔ)充說(shuō)。
同時(shí)，他表示，市場(chǎng)利率也是投資者需要考慮的一個(gè)重要因素。未來(lái)如果市場(chǎng)利率掉頭往上走的話，投資者對(duì)于保險(xiǎn)公司的舉牌可能就需要謹(jǐn)慎一些。他說(shuō)：“因?yàn)楫?dāng)前利率低，大家都去買(mǎi)萬(wàn)能險(xiǎn)，所以險(xiǎn)資的資金流會(huì)很充裕。而從我的預(yù)判來(lái)看，估計(jì)明年利率就會(huì)往上走，因?yàn)楝F(xiàn)在長(zhǎng)端的利率已經(jīng)往上走，現(xiàn)在通貨膨脹已經(jīng)有抬頭的趨勢(shì)，而這會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)投資不會(huì)有今年這么瘋狂”
三類(lèi)標(biāo)的或成為險(xiǎn)資未來(lái)“新寵”
相對(duì)公募基金的各種束手束腳而言，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)投資上可謂最為靈活。孫宏廷表示，險(xiǎn)資和公募基金的區(qū)別主要體現(xiàn)在選股和倉(cāng)位控制上。例如公募基金受“雙十規(guī)定”影響，持倉(cāng)品種、持倉(cāng)比例等都會(huì)有所限制，而險(xiǎn)資相對(duì)來(lái)說(shuō)投資范圍很廣，幾乎什么都可以買(mǎi)，而且險(xiǎn)資持股是保險(xiǎn)公司內(nèi)部的決策，沒(méi)有基金公司類(lèi)似的合同條款限制。而就持倉(cāng)來(lái)說(shuō)，公募基金一般不會(huì)對(duì)上市公司形成舉牌，因?yàn)槎嗍且患夜径鄠€(gè)產(chǎn)品同時(shí)購(gòu)買(mǎi)，持股較為分散，而險(xiǎn)資則以單個(gè)保險(xiǎn)公司為個(gè)體，因此容易觸發(fā)舉牌線。此外，值得注意的是，當(dāng)前公募基金倉(cāng)位很高，所剩能進(jìn)入股市的流動(dòng)資金有限，但就保險(xiǎn)資金而言，當(dāng)前在二級(jí)市場(chǎng)還有很大的空間。
廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰表示，險(xiǎn)資“舉牌”實(shí)力雄厚，三季度末險(xiǎn)資資產(chǎn)規(guī)模14.6萬(wàn)億，權(quán)益資產(chǎn)配置比例僅為14.25%，遠(yuǎn)低于上限的30%，未來(lái)若權(quán)益資產(chǎn)配置比例上升至20%，將有望帶來(lái)近8400億元的增量資金。
那對(duì)于“不差錢(qián)”的險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，未來(lái)哪些個(gè)股有望被它舉牌呢？孫宏廷分析說(shuō)，傳統(tǒng)險(xiǎn)資目前以加倉(cāng)為主，而對(duì)于新進(jìn)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，未來(lái)首先面臨的挑戰(zhàn)將是如何挖掘一些新的有價(jià)值的標(biāo)的。在他看來(lái)，三類(lèi)標(biāo)的有望成為新進(jìn)險(xiǎn)資未來(lái)的“新寵”，一是被低估，存在土地資源、廠房、其他公司股權(quán)等隱藏資產(chǎn)，市值在二三百億元的上市公司。較為典型的是此次被陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌的吉林敖東，對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)的此次舉牌，市場(chǎng)解讀為“舉牌敖東，意在廣發(fā)”，因?yàn)樵诮衲?月14日晚間公告稱(chēng)，吉林敖東及全資子公司敖東國(guó)際(香港)實(shí)業(yè)有限公司，通過(guò)深交所和港交所增持廣發(fā)證券股份。吉林敖東一躍成為廣發(fā)證券第一大股東，與一致行動(dòng)人合計(jì)持有廣發(fā)證券16.69%的股份。
二是股息率較高的上市公司，他表示，當(dāng)前高速公路、電力等板塊被舉牌的上市公司并不太多，未來(lái)隨著行業(yè)逐步改善，可能成為接下來(lái)被關(guān)注的重點(diǎn)。
三是剛上市時(shí)間不長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭，被新進(jìn)險(xiǎn)資看重的概率也很大，他說(shuō)：“因?yàn)檫@種公司是全新的，公司結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜，資金進(jìn)入后，資本運(yùn)作會(huì)相對(duì)好操作?！?/span>
