□鄒平
八月下旬，在藍(lán)籌股的脈沖發(fā)力之后，滬指突破年線之后震蕩回落，成交量逐步萎縮。截至8月25日，滬深兩市融資余額增至8976.1億元人民幣，創(chuàng)2月2日以來最高水平，相較5月30日觸及的低點(diǎn)8186.3億元已反彈近10%。這一數(shù)字說明市場內(nèi)的存量資金已往使出了“洪荒之力?！?但市場成交量沒有放大，存量博奕的特征明顯。
五大理由后市需謹(jǐn)慎
綜合政策面基本面各方面的因素來看，有五大理由讓我們對(duì)九月行情的走勢持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
首先，近期銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)理財(cái)新規(guī)，保監(jiān)會(huì)對(duì)萬能險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管，使市場增量資金不足，向上空間受限。同時(shí)，近期無風(fēng)險(xiǎn)利率連續(xù)下行后短期波動(dòng)加大，央行重啟14日逆回購使市場對(duì)銀行間資金面有所擔(dān)憂，以及對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期下降。
其次，從2638點(diǎn)至今，各行業(yè)已普漲超過10%，除了漲幅較低的傳媒和休閑服務(wù)因2015年漲幅過大且景氣趨勢逆轉(zhuǎn)，按“補(bǔ)漲+景氣度”基本穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，很難找到符合標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)。
第三，從機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研看，平均倉位55%處于高位，“戀戰(zhàn)”情緒恰恰是“陰跌”的基礎(chǔ)。過去一個(gè)月并未降倉，平均倉位持平于55%，接近去年12月底的60%，反映投資者“戀戰(zhàn)”的心態(tài)。
第四，業(yè)績略低于預(yù)期。截至8月27日，已有超過80%的上市公司披露中報(bào)，從已經(jīng)披露的情況看：非金融石油石化上市公司2季度業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長12%，較1季度小幅提升；而全部A股的2季度歸母凈利潤同比降幅預(yù)計(jì)繼續(xù)擴(kuò)大。
第五，八月中旬市場上漲的動(dòng)力主要在于利率。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，八月上半月，十年期國債收益率持續(xù)下行，最低下跌至2.66%。而近期利率出現(xiàn)反彈，再次小幅上行。經(jīng)過連續(xù)的降準(zhǔn)降息，我國利率處于歷史低位，利率繼續(xù)下行的難度較大。M1與M2剪刀差增大，也反映市場資金較為充裕，再次降準(zhǔn)降息的可能性較低。
資金面促襟見肘 技術(shù)面量價(jià)背離
目前M1依然居高不下，流動(dòng)性泛濫和資產(chǎn)荒并存，投機(jī)資金依然聚集在杠桿率更高的市場，而A股市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)都面臨資產(chǎn)荒的窘境。一方面場外資金遲遲不進(jìn)場；另一方面，存量資金層層遭擠兌。加之今年兩市解禁市值超兩萬億，市場承受較大的減持壓力，再算上來自國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)方面的不確定性因素，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的壓力及市場整體偏高的估值，在如此復(fù)雜的市場情況下，市場投資者仍然疑慮重重。
從技術(shù)上，滬指八月收出一根縮量的月陽線之后，月線已連續(xù)三個(gè)月收陽，說明市場上漲乏力，技術(shù)上也有調(diào)整的需求。
目前，上證8月成交額3.95萬億，7月成交額4.7萬億，相差7500萬，按照目前日均2000億以內(nèi)的成交額累加，8月不出意外將會(huì)是月線上漲縮量，至多是平量水平，這對(duì)于創(chuàng)新高的月線來說，量價(jià)結(jié)構(gòu)并不理想。
尋找“業(yè)績確定性”的行業(yè)
如果九月份出現(xiàn)向下挖坑的機(jī)會(huì)，回到2850點(diǎn)左右，那也許是一個(gè)逢低吸納的好機(jī)會(huì)。近期高密度的監(jiān)管壓力、對(duì)“資產(chǎn)價(jià)格泡沫”的關(guān)注將市場風(fēng)格引向估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股和低估值、業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值股。另一方面，在全球總需求疲軟、資本過剩、負(fù)利率的大環(huán)境下，績優(yōu)價(jià)值股是稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建議投資者本著價(jià)格比時(shí)間重要的原則，積極配置風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好的標(biāo)的。
板塊上看好兩類投資機(jī)會(huì)，一類是估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)成長股。另一類是內(nèi)生增長穩(wěn)定、低估值、高股息高分紅的績優(yōu)價(jià)值股，一是汽車、醫(yī)藥、養(yǎng)殖、商貿(mào)零售等板塊中的補(bǔ)漲大消費(fèi)頭；二是偏基建類，尤其是由PPP推動(dòng)的、受益于穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)能形成合力的建筑、環(huán)保、市政園林等板塊；三是高股息高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定、具有配置價(jià)值的類債品種，如水電、高速、鐵路、地產(chǎn)等板塊。
國金證券預(yù)計(jì)，接下來的A股，市場將小幅上修偏上游的企業(yè)盈利預(yù)期，但A股整體企業(yè)盈利依舊偏弱，逐步下修市場流動(dòng)性偏樂觀的預(yù)期，市場指數(shù)向上的空間被封住，向下的空間取決于流動(dòng)性的變化。
再則，板塊輪動(dòng)過快實(shí)質(zhì)上表明了市場缺乏統(tǒng)一的配置主線，形成不了趨勢性的一致預(yù)期，更多的是主題的驅(qū)動(dòng)，而這種主題的驅(qū)動(dòng)使得板塊輪動(dòng)過快，博交易的資金為主，且大多是“快進(jìn)快出”，易造成市場的不穩(wěn)定，稍有“風(fēng)吹草動(dòng)”，市場就會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。整體上仍建議耐心等待，降低投資預(yù)期回報(bào)率。
板塊配置上，國金證券建議尋找“業(yè)績確定性”的行業(yè)，如“醫(yī)藥生物、乳制品、白酒、建筑建材”等以及與漲價(jià)相關(guān)的部分化工品(PVC、鈦白粉、草甘膦等)。主題上，建議適當(dāng)關(guān)注“PPP、供給側(cè)改革疊加債轉(zhuǎn)股(煤炭鋼鐵)、Iphone7相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、無人駕駛、G20、地方國企改革、軍工等”。
