過去幾周中，全世界經(jīng)歷了英國退出歐盟公投、澳大利亞大選、法國恐怖襲擊以及土耳其政變這些事情。事實(shí)是，自最近一次的希臘債務(wù)問題和A股一年前的暴跌開始，全世界在過去的12個月中經(jīng)歷了太多重大事件的沖擊。這就好像泰勒的一首歌一樣，全球投資市場受到極大震動。
在去年某個時刻，全球大部分股市都跌入熊市，債券收益率跌至歷史最低水平，這一切都顯示全球投資市場處在一個艱難的時期。本文將回顧去年12個月市場擔(dān)心的事件，以及這些事件對于投資回報的影響以及未來市場的預(yù)期。以下就是所有擔(dān)心事件的名單：
去年6-7月希臘債務(wù)問題重演
A股暴跌49%
大宗商品價格的暴跌
市場對于通縮擔(dān)憂的加劇
巴西和俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，引發(fā)新一輪對于新興市場債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂
能源生產(chǎn)商債務(wù)違約的擔(dān)憂
澳大利亞采礦繁榮結(jié)束的擔(dān)憂以及房地產(chǎn)泡沫崩潰的風(fēng)險
以中美為代表的全球制造業(yè)的衰退
美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂及美元走強(qiáng)，加劇了新興市場和大宗商品價格的壓力
美國經(jīng)濟(jì)增長開年增長疲軟
美國、澳大利亞和大部分地區(qū)企業(yè)利潤的下滑
伊斯蘭國的恐怖襲擊
特朗普成為美國總統(tǒng)的擔(dān)心
英國退出歐盟公投結(jié)果引發(fā)市場對于出現(xiàn)多米諾效應(yīng)的擔(dān)憂
澳大利亞最新的選舉結(jié)果使得澳大利亞政府在國內(nèi)推行支出和改革的更加困難
中國南海緊張關(guān)系的升級
土耳其政變
特朗普在美國共和黨初選中的成功，英國退出歐盟公投以及澳大利亞的選舉都反應(yīng)出人們對于社會不公平程度加深的擔(dān)憂，以及對于理性的經(jīng)濟(jì)政策，例如全球化，放寬監(jiān)管和私有化支持的下降。盡管這一切可以理解，但是民粹主義的政策會帶來經(jīng)濟(jì)增長長期放緩和投資回報下降的風(fēng)險。
不自然且不公平的收益
全球過去12個月中的動蕩也讓全球股市陷入動蕩(全球大部分股市跌入熊市，很多股市較去年的最高點(diǎn)跌幅超過20%)，此外債券收益率大幅下跌至歷史最低水平。但是一些未上市的資產(chǎn)，例如商業(yè)地產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施和像房地產(chǎn)投資信托之類的收益類資產(chǎn)的表現(xiàn)非常好。這反映了當(dāng)前市場處在一個不自然的狀態(tài)，超級年金基金的平均回報率約為1-2%。
2015年至2016年，全球主要資產(chǎn)回報率收益示意圖
九大因素告訴你為什么未來不會很糟
超級基金在過去一年中有不錯的收益，但是超級基金并不是帶來收益的唯一資產(chǎn)。要知道超級基金在過去三年實(shí)現(xiàn)了平均8-9%的收益，考慮到通脹率處在低位，這一成績非常不錯。
此外，盡管今年擔(dān)心的事情和去年一樣多，例如美聯(lián)儲退出量化寬松計劃、烏克蘭問題、伊斯蘭國恐怖主義威脅、埃博拉病毒、通縮、2015年美國經(jīng)濟(jì)開年顯現(xiàn)疲軟的跡象、對于中國的擔(dān)憂、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長疲軟以及澳大利亞房地產(chǎn)崩潰/衰退的擔(dān)憂。所以事實(shí)上2016年相比2015年并沒有出現(xiàn)什么新的擔(dān)憂問題。更重要的是，我們有9大理由對未來保持樂觀。
首先，全球經(jīng)濟(jì)增長是沒問題的。沒有跡象顯示我們應(yīng)該擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。全球商業(yè)環(huán)境調(diào)查顯示全球當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長約為3%。
2005年至2016年，全球經(jīng)濟(jì)增長率走勢(紅色)和全球制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)(藍(lán)色)走勢圖
事實(shí)是，澳大利亞的經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)非常不錯，約為3%。澳大利亞經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)再平衡，擺脫了對于采礦業(yè)的依賴。此外，澳大利亞還在采礦業(yè)繁榮的第三和最后階段獲利頗豐。
第二，在英國人做出退出歐盟的決定之后，各國央行已經(jīng)暗示將會進(jìn)一步放寬貨幣政策以保證市場的流動性供應(yīng)，這對于資產(chǎn)價格的增長是有利的。
第三，盡管安格魯薩克森國家中的民粹主義政策從長期上看不利于國家經(jīng)濟(jì)增長潛力，但是至少在短期內(nèi)刺激了經(jīng)濟(jì)增長，因?yàn)檫@刺激了財政緊縮的放松。
第四，我們已經(jīng)經(jīng)歷過了大宗商品熊市最糟糕的時刻。在經(jīng)歷了超過50%的下跌之后，一些大宗商品市場正在邁向平衡。
第四，通縮風(fēng)險正在褪去。油價在推動市場擔(dān)心通縮中起到了巨大的推動作用，而油價當(dāng)前仍處在較低的水平。各國政府和央行預(yù)期將推出更多的刺激通脹的措施，通縮風(fēng)險正在向通脹轉(zhuǎn)變。
第六，企業(yè)利潤的下跌接近結(jié)束。隨著油價和美元的穩(wěn)定，美國企業(yè)的利潤已經(jīng)顯示觸底的跡象。在因?yàn)榇笞谏唐穬r格暴跌造成企業(yè)利潤大幅下滑之后，澳大利亞企業(yè)的利潤正在緩慢的回升。
第七，利率和債券收益率最近的下跌進(jìn)一步提高了相關(guān)股票的吸引力，并可能帶來債券熱潮。
第八，投資者對于人民幣貶值顯得更加從容，這反映了中國資本[0.00%]外流的放緩，中國官員對于人民幣走勢的保證以及市場對人民幣價值波動不斷增加的從容感。
最后，這些悲觀觀點(diǎn)都是不久之前的看法，英國退出歐盟，中國債務(wù)問題，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩以及澳大利亞混亂的選舉，這一切都為未來實(shí)現(xiàn)更好的投資回報提供了一個理想的跳板。
未來投資回報的展望是怎樣的？
8月-10月對于股市來說通常都是一個艱難的時刻。但是考慮到短期的不確定性和之前的情況，盡管股市在過去12個月中的表現(xiàn)很好，但是我們認(rèn)為股市未來的表現(xiàn)不會與過去12個與的表現(xiàn)出現(xiàn)巨大的反差。股市的上漲不會很大，但是回報將會是穩(wěn)定的。通脹率處在低位，貨幣政策環(huán)境總體上保持寬松。主要資產(chǎn)的預(yù)期如下：
現(xiàn)金和定期存款回報率較低，約為2%。投資者仍然受到壓力：如果希望保持資本的穩(wěn)定，那么只能選擇持有現(xiàn)金；如果希望獲得更好的收益則需要考慮其他的投資選擇。
2000年至2016年，銀行1年期存款收益(紅色)和8月股票股息收益(藍(lán)色)走勢圖
主權(quán)債務(wù)的收益率超低，約為2%，甚至更低。全球三分之一的債券指數(shù)當(dāng)前處在負(fù)區(qū)間，這表明債券的潛在收益率很低。
企業(yè)債券應(yīng)該能夠提供更好的回報。企業(yè)債券收益率的上升將會是溫和的，此外隨著全球經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，債券違約的風(fēng)險較低。
未上市的商業(yè)地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施將可能受益于市場對于高收益的追逐。住宅地產(chǎn)領(lǐng)域，一些城市的房價將會持續(xù)下降，悉尼和墨爾本的房價下滑趨勢將持續(xù)。房租收益將會非常低，特別是供應(yīng)過剩的公寓租金。
股市上漲的趨勢將會持續(xù)：因?yàn)楣墒泄乐捣浅：侠?，貨幣環(huán)境非常寬松，此外經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上漲將會幫助提高收益。相比美國股市，我們更推薦歐洲、日本、中國和亞洲國家的股市。
最后，美元走弱將會提高全球股市繼續(xù)上漲的可能。人們最需要關(guān)注的因素包括：
全球商業(yè)環(huán)境，制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)。這些指數(shù)當(dāng)前顯示全球經(jīng)濟(jì)增長受到抑制，但是尚不會出現(xiàn)問題。
歐洲各國尋求退出歐盟的跡象，以及投資者在借給像意大利這樣的意圖脫歐國家時會索取更高的利率。意大利銀行業(yè)同樣是一個風(fēng)險所在。
美聯(lián)儲在今年再次加息以及加息對于美元走勢的影響。
澳大利亞非采礦業(yè)的表現(xiàn)是否能持續(xù)改善。
結(jié)論：
歷史上，9月對于股市來說都是一個艱難的時刻，特朗普未來可能會贏得美國大選的預(yù)期和意大利銀行業(yè)的擔(dān)憂可能會給市場帶來擔(dān)憂。但是排除近期的不確定性，股市合理的估值，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)的增長，寬松的貨幣環(huán)境以及投資者謹(jǐn)慎的態(tài)度都表明這些資產(chǎn)的收益將好于去年。
