本周市場(chǎng)再度大跌，與以往相比，盡管A股自身有調(diào)整需求，但幅度和速度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。一邊是熔斷機(jī)制下，高倉(cāng)位機(jī)構(gòu)卡位狂奔，收效甚微；另一邊，低倉(cāng)位機(jī)構(gòu)按兵不動(dòng)，直呼看不懂。
逼近清盤(pán)線
本周五，熔斷機(jī)制暫停，市場(chǎng)止跌反彈，下午4時(shí)，私募陳力（化名）終于回了一條微信，“抱歉，今天忙著割肉，現(xiàn)在才回復(fù)。”他管理著近40億元規(guī)模的私募產(chǎn)品，仰仗上半年打下的豐厚家底，盡管下半年遭遇較大回撤，但是陳力管理的、成立滿一年的產(chǎn)品2015年取得近40%的收益率。
不過(guò)，他成立于2015年二季度以及12月的產(chǎn)品情況頗不樂(lè)觀。“二季度發(fā)行的兩只產(chǎn)品，在三季度回撤太大，上周末凈值勉強(qiáng)維持在0.85元左右，12月成立的產(chǎn)品凈值則在1元左右。”陳力說(shuō)。
本周意外大跌讓其措手不及。“我的平均倉(cāng)位在七八成，在2015年12月已經(jīng)逐步降低了漲幅過(guò)高的小票倉(cāng)位，增加一些滯漲的低估值品種。但是本周詭異的殺跌令其損失頗大，其中成立滿一年的產(chǎn)品凈值回撤15%，而2015年二季度和12月成立的新產(chǎn)品，盡管倉(cāng)位已經(jīng)很低，但是凈值損失也在5%左右。
近6個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指最大振幅近30%，跌幅近20%；中小板指最大振幅接近25%，跌幅近16%，不少個(gè)股跌幅更是超過(guò)40%。“沒(méi)辦法，現(xiàn)在產(chǎn)品逼近清盤(pán)線，只能大幅降低倉(cāng)位，后面的市場(chǎng)不好說(shuō)，先確保不要擊穿清盤(pán)線。”陳力表示，本周五將手中持有的小票幾乎斬盡。
意外超跌的市場(chǎng)幾乎打蒙了大部分機(jī)構(gòu)。“渠道那邊不斷反饋過(guò)來(lái)客戶意見(jiàn)，有不少客戶提出贖回，投研那邊也在全員研究，以作出相應(yīng)策略。”1月8日下午，深圳一位管理著百億元規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。1月4日，該人士有過(guò)類(lèi)似表述，不過(guò)情況要比目前緩和得多。
其實(shí)本周的調(diào)整在市場(chǎng)意料之中，但是調(diào)整速度與幅度在市場(chǎng)意料之外。“我原本估計(jì)市場(chǎng)會(huì)在數(shù)周內(nèi)調(diào)整到3300點(diǎn)的位置。但是在熔斷機(jī)制干擾下，四個(gè)交易日，一步到位調(diào)到3000多點(diǎn)。”深圳一位管理著50億元資金的私募基金經(jīng)理坦言。
超跌的市場(chǎng)直接引發(fā)恐慌性殺跌，“只能埋頭苦賣(mài)小票，含著淚也要賣(mài)，要不然回撤太大了。”一位權(quán)益類(lèi)公募基金投資總監(jiān)說(shuō)。盡管該公募人士在2015年底已逐步減少持倉(cāng)比例，但是本周意外大跌讓其產(chǎn)品凈值損失近10個(gè)點(diǎn)。
機(jī)構(gòu)倒苦水
A股自2015年6月中旬開(kāi)始的巨幅調(diào)整，讓公私募從天堂急速跌入地獄，“大幅回撤”、“爆倉(cāng)”、“清盤(pán)”，這些觸目驚心的詞語(yǔ)一度彌漫市場(chǎng)，過(guò)山車(chē)式的走勢(shì)成了不少私募的噩夢(mèng)。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，自2015年9月以來(lái)，每月私募產(chǎn)品清盤(pán)數(shù)量維持在180只以上的高位，單月數(shù)量相當(dāng)于2011年全年清盤(pán)產(chǎn)品數(shù)量。盡管公募基金無(wú)清盤(pán)之憂，但是回撤也頗為巨大，不少公募基金產(chǎn)品一度最大回撤近50%以上。僅以市場(chǎng)急跌最嚴(yán)重的三周（2015年6月12日至7月3日）為例，公募基金由于股票倉(cāng)位限制，凈值回撤緊跟大盤(pán)，股票型公募與偏股混合型公募平均回撤分別為33.33%與25.45%。
“如果說(shuō)上一輪暴跌是由杠桿資金所導(dǎo)致，本周更多是制度上的缺陷引發(fā)，感覺(jué)已經(jīng)不會(huì)玩了。雖然本周五在暫停熔斷機(jī)制之后有所反彈，但是市場(chǎng)好不容易才恢復(fù)過(guò)來(lái)的人氣又散了，再聚攏就不那么容易。”陳力抱怨道。
上述權(quán)益類(lèi)公募基金投資總監(jiān)表示，“本周市場(chǎng)的大幅調(diào)整，使得2015年10月以來(lái)市場(chǎng)不斷回歸的邏輯再次被破壞，從本周五不少個(gè)股的收盤(pán)情況看，恐慌盤(pán)仍在失去理智地拋售，個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)超跌現(xiàn)象。小股票的上漲邏輯可能會(huì)戛然而止。”此前3年，依靠轉(zhuǎn)型、并購(gòu)重組，中小創(chuàng)成為牛股溫床。中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志說(shuō)，“做投資時(shí)間長(zhǎng)的朋友都明白，資本市場(chǎng)中某階段有效的賺錢(qián)模式被大眾總結(jié)出來(lái)時(shí)，這種策略的有效期即宣告結(jié)束。”
事實(shí)上，本周市場(chǎng)意外調(diào)整，大大破壞了中長(zhǎng)線持倉(cāng)者的信心。紅土創(chuàng)新基金經(jīng)理丁碩表示，“新年首周的走勢(shì)讓大家對(duì)一季度的看法比較搖擺。雖然投資者普遍倉(cāng)位水平一般，但是市場(chǎng)出現(xiàn)這種級(jí)別的波動(dòng)，會(huì)加劇整體市場(chǎng)的悲觀情緒。目前機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)周期偏短，對(duì)中長(zhǎng)期持倉(cāng)缺乏信心。”
風(fēng)格或重歸大盤(pán)股
值得注意的是，參照A股過(guò)去數(shù)年經(jīng)驗(yàn)，2016年小盤(pán)股可能熄火，風(fēng)格或重歸大盤(pán)股。丁碩認(rèn)為，2016年A股市場(chǎng)會(huì)維持震蕩趨勢(shì)。“短期內(nèi)市場(chǎng)趨勢(shì)難以轉(zhuǎn)好，創(chuàng)業(yè)板估值80多倍。市場(chǎng)對(duì)于2016年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較一致，認(rèn)為2016年會(huì)繼續(xù)筑底，看不到改善跡象。從過(guò)去數(shù)年經(jīng)驗(yàn)看，大小盤(pán)交替上漲是常態(tài)：2013年創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益69%，2014年國(guó)企就跑贏創(chuàng)業(yè)板，2015年創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益61%，2016年國(guó)企跑贏創(chuàng)業(yè)板概率高。”
瀚信資產(chǎn)研究總監(jiān)李君認(rèn)為，2015年藍(lán)籌股漲幅不到10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于創(chuàng)業(yè)板漲幅。2016年上證指數(shù)大概率會(huì)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，藍(lán)籌股極有可能迎來(lái)一輪絕佳的反彈補(bǔ)漲期。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過(guò)2015年的大漲之后，預(yù)期炒得很足，大概率出現(xiàn)盤(pán)整。
不過(guò)，有機(jī)構(gòu)對(duì)此存有疑慮，“參照以往經(jīng)驗(yàn)，大盤(pán)股行情往往非常急促，比如2012年的銀行股行情，不容易捕捉，目前只能盡量均衡配置大盤(pán)股和一些相對(duì)安全的小盤(pán)股。”上述公募基金權(quán)益類(lèi)投資總監(jiān)坦言。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2016年是最困難的一年。圓融方德投資董事長(zhǎng)冉蘭說(shuō)，“謹(jǐn)慎是很有必要的，既然大家都說(shuō)了是經(jīng)濟(jì)寒冬，甭管小寒大寒，很有必要先備點(diǎn)兒口糧。就好比東北人冬季每家每戶院子里都放著一堆白菜一樣，得留有現(xiàn)金，切不可冒失。”
