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A股陷邏輯紊亂 私募大呼看不懂:含著淚也要賣(mài)
2018-01-21 10:06:42   來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)

本周市場(chǎng)再度大跌,與以往相比,盡管A股自身有調(diào)整需求,但幅度和速度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。一邊是熔斷機(jī)制下,高倉(cāng)位機(jī)構(gòu)卡位狂奔,收效甚微;另一邊,低倉(cāng)位機(jī)構(gòu)按兵不動(dòng),直呼看不懂。

逼近清盤(pán)線

本周五,熔斷機(jī)制暫停,市場(chǎng)止跌反彈,下午4時(shí),私募陳力(化名)終于回了一條微信,“抱歉,今天忙著割肉,現(xiàn)在才回復(fù)。”他管理著近40億元規(guī)模的私募產(chǎn)品,仰仗上半年打下的豐厚家底,盡管下半年遭遇較大回撤,但是陳力管理的、成立滿一年的產(chǎn)品2015年取得近40%的收益率。

不過(guò),他成立于2015年二季度以及12月的產(chǎn)品情況頗不樂(lè)觀。“二季度發(fā)行的兩只產(chǎn)品,在三季度回撤太大,上周末凈值勉強(qiáng)維持在0.85元左右,12月成立的產(chǎn)品凈值則在1元左右。”陳力說(shuō)。

本周意外大跌讓其措手不及。“我的平均倉(cāng)位在七八成,在2015年12月已經(jīng)逐步降低了漲幅過(guò)高的小票倉(cāng)位,增加一些滯漲的低估值品種。但是本周詭異的殺跌令其損失頗大,其中成立滿一年的產(chǎn)品凈值回撤15%,而2015年二季度和12月成立的新產(chǎn)品,盡管倉(cāng)位已經(jīng)很低,但是凈值損失也在5%左右。

近6個(gè)交易日,創(chuàng)業(yè)板指最大振幅近30%,跌幅近20%;中小板指最大振幅接近25%,跌幅近16%,不少個(gè)股跌幅更是超過(guò)40%。“沒(méi)辦法,現(xiàn)在產(chǎn)品逼近清盤(pán)線,只能大幅降低倉(cāng)位,后面的市場(chǎng)不好說(shuō),先確保不要擊穿清盤(pán)線。”陳力表示,本周五將手中持有的小票幾乎斬盡。

意外超跌的市場(chǎng)幾乎打蒙了大部分機(jī)構(gòu)。“渠道那邊不斷反饋過(guò)來(lái)客戶意見(jiàn),有不少客戶提出贖回,投研那邊也在全員研究,以作出相應(yīng)策略。”1月8日下午,深圳一位管理著百億元規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。1月4日,該人士有過(guò)類(lèi)似表述,不過(guò)情況要比目前緩和得多。

其實(shí)本周的調(diào)整在市場(chǎng)意料之中,但是調(diào)整速度與幅度在市場(chǎng)意料之外。“我原本估計(jì)市場(chǎng)會(huì)在數(shù)周內(nèi)調(diào)整到3300點(diǎn)的位置。但是在熔斷機(jī)制干擾下,四個(gè)交易日,一步到位調(diào)到3000多點(diǎn)。”深圳一位管理著50億元資金的私募基金經(jīng)理坦言。

超跌的市場(chǎng)直接引發(fā)恐慌性殺跌,“只能埋頭苦賣(mài)小票,含著淚也要賣(mài),要不然回撤太大了。”一位權(quán)益類(lèi)公募基金投資總監(jiān)說(shuō)。盡管該公募人士在2015年底已逐步減少持倉(cāng)比例,但是本周意外大跌讓其產(chǎn)品凈值損失近10個(gè)點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)倒苦水

A股自2015年6月中旬開(kāi)始的巨幅調(diào)整,讓公私募從天堂急速跌入地獄,“大幅回撤”、“爆倉(cāng)”、“清盤(pán)”,這些觸目驚心的詞語(yǔ)一度彌漫市場(chǎng),過(guò)山車(chē)式的走勢(shì)成了不少私募的噩夢(mèng)。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì),自2015年9月以來(lái),每月私募產(chǎn)品清盤(pán)數(shù)量維持在180只以上的高位,單月數(shù)量相當(dāng)于2011年全年清盤(pán)產(chǎn)品數(shù)量。盡管公募基金無(wú)清盤(pán)之憂,但是回撤也頗為巨大,不少公募基金產(chǎn)品一度最大回撤近50%以上。僅以市場(chǎng)急跌最嚴(yán)重的三周(2015年6月12日至7月3日)為例,公募基金由于股票倉(cāng)位限制,凈值回撤緊跟大盤(pán),股票型公募與偏股混合型公募平均回撤分別為33.33%與25.45%。

“如果說(shuō)上一輪暴跌是由杠桿資金所導(dǎo)致,本周更多是制度上的缺陷引發(fā),感覺(jué)已經(jīng)不會(huì)玩了。雖然本周五在暫停熔斷機(jī)制之后有所反彈,但是市場(chǎng)好不容易才恢復(fù)過(guò)來(lái)的人氣又散了,再聚攏就不那么容易。”陳力抱怨道。

上述權(quán)益類(lèi)公募基金投資總監(jiān)表示,“本周市場(chǎng)的大幅調(diào)整,使得2015年10月以來(lái)市場(chǎng)不斷回歸的邏輯再次被破壞,從本周五不少個(gè)股的收盤(pán)情況看,恐慌盤(pán)仍在失去理智地拋售,個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)超跌現(xiàn)象。小股票的上漲邏輯可能會(huì)戛然而止。”此前3年,依靠轉(zhuǎn)型、并購(gòu)重組,中小創(chuàng)成為牛股溫床。中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志說(shuō),“做投資時(shí)間長(zhǎng)的朋友都明白,資本市場(chǎng)中某階段有效的賺錢(qián)模式被大眾總結(jié)出來(lái)時(shí),這種策略的有效期即宣告結(jié)束。”

事實(shí)上,本周市場(chǎng)意外調(diào)整,大大破壞了中長(zhǎng)線持倉(cāng)者的信心。紅土創(chuàng)新基金經(jīng)理丁碩表示,“新年首周的走勢(shì)讓大家對(duì)一季度的看法比較搖擺。雖然投資者普遍倉(cāng)位水平一般,但是市場(chǎng)出現(xiàn)這種級(jí)別的波動(dòng),會(huì)加劇整體市場(chǎng)的悲觀情緒。目前機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)周期偏短,對(duì)中長(zhǎng)期持倉(cāng)缺乏信心。”

風(fēng)格或重歸大盤(pán)股

值得注意的是,參照A股過(guò)去數(shù)年經(jīng)驗(yàn),2016年小盤(pán)股可能熄火,風(fēng)格或重歸大盤(pán)股。丁碩認(rèn)為,2016年A股市場(chǎng)會(huì)維持震蕩趨勢(shì)。“短期內(nèi)市場(chǎng)趨勢(shì)難以轉(zhuǎn)好,創(chuàng)業(yè)板估值80多倍。市場(chǎng)對(duì)于2016年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較一致,認(rèn)為2016年會(huì)繼續(xù)筑底,看不到改善跡象。從過(guò)去數(shù)年經(jīng)驗(yàn)看,大小盤(pán)交替上漲是常態(tài):2013年創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益69%,2014年國(guó)企就跑贏創(chuàng)業(yè)板,2015年創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益61%,2016年國(guó)企跑贏創(chuàng)業(yè)板概率高。”

瀚信資產(chǎn)研究總監(jiān)李君認(rèn)為,2015年藍(lán)籌股漲幅不到10%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于創(chuàng)業(yè)板漲幅。2016年上證指數(shù)大概率會(huì)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù),藍(lán)籌股極有可能迎來(lái)一輪絕佳的反彈補(bǔ)漲期。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過(guò)2015年的大漲之后,預(yù)期炒得很足,大概率出現(xiàn)盤(pán)整。

不過(guò),有機(jī)構(gòu)對(duì)此存有疑慮,“參照以往經(jīng)驗(yàn),大盤(pán)股行情往往非常急促,比如2012年的銀行股行情,不容易捕捉,目前只能盡量均衡配置大盤(pán)股和一些相對(duì)安全的小盤(pán)股。”上述公募基金權(quán)益類(lèi)投資總監(jiān)坦言。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,2016年是最困難的一年。圓融方德投資董事長(zhǎng)冉蘭說(shuō),“謹(jǐn)慎是很有必要的,既然大家都說(shuō)了是經(jīng)濟(jì)寒冬,甭管小寒大寒,很有必要先備點(diǎn)兒口糧。就好比東北人冬季每家每戶院子里都放著一堆白菜一樣,得留有現(xiàn)金,切不可冒失。”

 

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