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萬科高管自辯不搞"獨(dú)立王國(guó)"
2018-01-21 10:05:07   來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(上海)

  [萬科事業(yè)合伙人大會(huì)是事業(yè)合伙人內(nèi)部的自治組織,審議的是事業(yè)合伙人集體財(cái)產(chǎn)的相關(guān)問題,不干涉公司經(jīng)營(yíng)管理的任何事項(xiàng)]

  萬科股權(quán)之爭(zhēng)進(jìn)入正面交鋒,這次,寶能系將矛頭指向了萬科合伙人制。

  6月26日晚間,寶能系以萬科股東名義向董事會(huì)提出罷免萬科所有董事會(huì)的多個(gè)議案,并指責(zé)萬科合伙人制獨(dú)立于萬科正常管理體系控制,管理層的報(bào)酬及取得報(bào)酬的依據(jù)沒有向投資者披露,從而導(dǎo)致萬科事實(shí)上成為內(nèi)部人控制的公司。

  萬科事業(yè)合伙人制度,始于2014年3月前后,最初是針對(duì)內(nèi)部員工,即公司員工可通過持有股票以及跟投項(xiàng)目變身為合伙人,一年后,萬科又設(shè)想將產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、資金方、土地方,以及總包、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷甚至離職員工等都變成合伙人,類似互聯(lián)網(wǎng)所說的眾包、眾籌,是為合伙人的2.0、3.0版本。


  萬科:“業(yè)績(jī)跟合伙人制息息相關(guān)”

  2014年3月底的公告顯示,當(dāng)時(shí)萬科已在著手準(zhǔn)備建立項(xiàng)目跟投制度。彼時(shí)有分析稱,這是萬科試圖改變管理層持股甚微的局面,防止控制權(quán)旁落。

  當(dāng)時(shí)的萬科總裁郁亮已然對(duì)寶能系的入侵抱有警覺。他當(dāng)時(shí)說,萬科股價(jià)很低,萬科A從最高42元跌到了8元左右,當(dāng)時(shí)萬科A股市值約800億,“買下(控制權(quán))萬科200億就夠了”。他還曾坦言,如果趕上市場(chǎng)低迷、投資被套住的時(shí)候,野蠻人就會(huì)出現(xiàn),而“野蠻人”如果能成為大股東,就能獲得絕對(duì)控制權(quán),如果不能獲得絕對(duì)控制權(quán),也可以通過股東大會(huì)、董事會(huì)來搗亂,比如投反對(duì)票、利益要挾等等。

  一語成讖。萬科事業(yè)合伙人盡管耗資50億元購買萬科4.14%的股份,也終未能將險(xiǎn)資擋于門外。寶能系日前在議案中指責(zé)稱,萬科2014年推出的事業(yè)合伙人制度的具體內(nèi)容,以及公司董事、監(jiān)事在該制度中能夠獲得的報(bào)酬及報(bào)酬的依據(jù),董事會(huì)從未向投資者披露;合伙人制度作為萬科管理層核心管理制度,不受萬科正常管理體系控制,萬科已實(shí)質(zhì)成為內(nèi)部人控制企業(yè)。

  在6月27日萬科股東大會(huì)上,在回答小股東關(guān)于萬科事業(yè)合伙人制度中萬科董事會(huì)主席王石利益的問題時(shí),萬科高級(jí)副總裁譚華杰表示,2014年萬科在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)事業(yè)合伙人機(jī)制,目前已經(jīng)成為眾多同行效仿的對(duì)象,并因此獲得深圳市政府“金鵬改革創(chuàng)新獎(jiǎng)”,萬科事業(yè)合伙人是職業(yè)經(jīng)理人的升級(jí)版本,與職業(yè)經(jīng)理人相比,沒有新增任何待遇,增加的只是與股東共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任和義務(wù)。

  “萬科事業(yè)合伙人大會(huì)是事業(yè)合伙人內(nèi)部的自治組織,審議的是事業(yè)合伙人集體財(cái)產(chǎn)的相關(guān)問題,不干涉公司經(jīng)營(yíng)管理的任何事項(xiàng)?!弊T華杰強(qiáng)調(diào),萬科事業(yè)合伙人計(jì)劃,是萬科員工共同面對(duì)股價(jià)低迷的集體行為,目的是提振投資者信心,這個(gè)行為沒有任何法律、公司章程要求,是自愿承擔(dān)的,和其他股東沒有關(guān)系。今年3月的業(yè)績(jī)會(huì)上,譚華杰還曾稱,2015年是萬科史上最好的一年,根本原因是實(shí)行了事業(yè)合伙人制度,同時(shí)事業(yè)合伙人制度是未來制勝最大的法寶。

  坐在王石身旁的郁亮,也在股東大會(huì)上重申了萬科推出事業(yè)合伙人的初衷。他說,2014年,萬科業(yè)務(wù)順利,但股價(jià)低迷令管理層著急,萬科希望管理團(tuán)隊(duì)與股東有更緊密的聯(lián)系,希望通過這個(gè)機(jī)制將管理團(tuán)隊(duì)利益關(guān)注點(diǎn)跟股東關(guān)注點(diǎn)綁在一塊。他還強(qiáng)調(diào),萬科去年業(yè)績(jī)的取得跟事業(yè)合伙人制度息息相關(guān)。

  為什么2014年萬科合伙人的計(jì)劃買入萬科股票較多,而之后回購卻較少?對(duì)于這一問題,譚華杰稱,這恰好是因?yàn)楹匣锶顺止捎?jì)劃并非公司行為,而是一個(gè)合伙人的集體行為。他坦言,在執(zhí)行萬科的回購計(jì)劃時(shí),萬科有點(diǎn)患得患失,擔(dān)心股價(jià)會(huì)不會(huì)跌到10元,當(dāng)時(shí)有很大的心理顧慮,比較猶豫。

  早前,萬科公布了一封題為《同心者通路》的致合伙人的信,落款為“事業(yè)合伙人大會(huì)執(zhí)行委員會(huì)”,文中表示,“股東是企業(yè)的所有者,管理團(tuán)隊(duì)和股東爭(zhēng)奪公司所有權(quán)是荒謬的;而另一方面,管理團(tuán)隊(duì)為全體股東服務(wù),而不是某一個(gè)股東的工具”。


  亡羊補(bǔ)牢,晚還是未晚?

  事業(yè)合伙人制,是萬科在“股份有限公司”與“合伙企業(yè)”之間進(jìn)行的探索和嘗試,這一制度誕生之后也伴隨過爭(zhēng)議。此前有消息稱,萬科合伙人制曾在內(nèi)部遭到抵制。有媒體報(bào)道稱,作為萬科事業(yè)合伙人的重要內(nèi)容,項(xiàng)目跟投機(jī)制頗為嚴(yán)苛,除了強(qiáng)制要求項(xiàng)目所在一線公司管理層等強(qiáng)制跟投外,中層干部從跟投項(xiàng)目清盤后進(jìn)行分紅也作了期限設(shè)置,意味著只有到一定年限后方可拿到這些跟投項(xiàng)目的分紅收益,短期內(nèi)可能觸動(dòng)了員工利益,特別是被強(qiáng)制跟投的一線管理層的利益。

  關(guān)于這一制度,易居中國(guó)執(zhí)行總裁丁祖昱曾分析稱,在目前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),對(duì)管理層收購(MBO)限制頗為嚴(yán)格。這個(gè)全球都很通行的方式,就因?yàn)槠渥?002年開始在國(guó)內(nèi)施行時(shí),涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失和損害中小股東利益的問題,但故意回避這樣一種模式是不可取的。讓萬科來做這方面的嘗試,沒有任何壞處。

  “萬科合伙人制是想讓管理者本身成為股東,而寶能認(rèn)為這是管理層回避大股東控制,核心問題還是萬科由誰來掌控的問題?!币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)27日下午對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,萬科合伙人制度合理性在于它是一個(gè)約束和激勵(lì)機(jī)制,讓管理層通過投資操盤,是與傳統(tǒng)薪金獎(jiǎng)勵(lì)不一樣的內(nèi)部激勵(lì),但問題有兩方面,一是可能有管理層并不認(rèn)可這種制度,另外合伙人制度可能某種程度使得萬科被分隔為幾個(gè)小公司,使得萬科的統(tǒng)一性反被削弱。

  “君萬之爭(zhēng)”后,作為萬科管理層亡羊補(bǔ)牢的重要手段,事業(yè)合伙人的誕生到底意義幾何?中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)劉勝軍近期著文分析,王石對(duì)寶能的反抗無可厚非,但王石也有需要反思的地方,如1994年君安證券就曾對(duì)萬科發(fā)起過攻擊,王石為何未能“亡羊補(bǔ)牢”解決控制權(quán)隱患?他在文中稱,萬科2014年拋出事業(yè)合伙人計(jì)劃已經(jīng)太晚,原因是今天的萬科已經(jīng)成為巨無霸,進(jìn)行管理層持股的代價(jià)極高。

  在分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下,上市公司如何形成合理的治理構(gòu)架,也是中國(guó)資本市場(chǎng)公司治理理論和實(shí)務(wù)界正在思考的問題。對(duì)此,盤古智庫學(xué)術(shù)委員、中國(guó)人民大學(xué)金融學(xué)教授鄭志剛則提出觀點(diǎn)稱,萬科股權(quán)之爭(zhēng)除了使每一家上市公司真實(shí)感受到外部接管的威脅,同時(shí)也一定程度昭示著中國(guó)資本市場(chǎng)分散股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)代的來臨。在他看來,分散股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)代,中國(guó)資本市場(chǎng)無論投資方還是管理層都需要摒棄一股獨(dú)大模式下,為了爭(zhēng)奪控股權(quán)的你死我活和權(quán)力斗爭(zhēng)的邏輯,轉(zhuǎn)而以提升公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值為己任,實(shí)現(xiàn)合作共贏。

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