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讓民間投資“活水”涌流
2018-01-21 10:03:33   來(lái)源:《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》

 讓民間投資“活水”涌流


  嘉賓:

  國(guó)家發(fā)展改革委宏觀院投資所研究員、博士生導(dǎo)師 劉立峰

  國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部研究員 許召元

  蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任 黃志龍

  民間投資是我國(guó)固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行的重要支撐力量,對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)起到了重要作用。為進(jìn)一步發(fā)揮民間投資的作用,應(yīng)放寬民間資本市場(chǎng)準(zhǔn)入,加強(qiáng)和改善政府服務(wù),不斷構(gòu)建新型政商關(guān)系、主動(dòng)服務(wù)民間投資,營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的投資環(huán)境。同時(shí),在發(fā)揮政府投資引導(dǎo)和放大效應(yīng)的基礎(chǔ)上,加大對(duì)民間投資的融資支持,大力推廣PPP模式,通過(guò)完善價(jià)格政策、挖掘項(xiàng)目商業(yè)價(jià)值等手段,構(gòu)建合理有效的投資回報(bào)機(jī)制——

  密切關(guān)注民間投資的意愿

  主持人:今年一季度,我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局,固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)了10.7%的增長(zhǎng),但一季度民間投資的增速卻從去年的10.1%下滑到5.7%,增速有所放緩,應(yīng)該如何正確看待民間投資的這一變化?

  許召元:投資增速的變化具有特別重要的意義,因?yàn)槎唐趦?nèi)由于消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定,投資的變化是決定經(jīng)濟(jì)是否真正企穩(wěn)的關(guān)鍵。

  一季度投資增速回升,主要受益于基礎(chǔ)設(shè)施投資高速增長(zhǎng)和房地產(chǎn)投資恢復(fù),政策激勵(lì)是投資回升的主要因素?;A(chǔ)設(shè)施投資高增長(zhǎng),主要是政府增加投入和加快投資進(jìn)度,而房地產(chǎn)投資反彈,得益于較為寬松的貨幣環(huán)境和鼓勵(lì)政策,因此一季度的投資反彈還不是市場(chǎng)內(nèi)生力量的觸底回升。

  民間投資的大幅下滑,說(shuō)明固定資產(chǎn)投資觸底企穩(wěn)的過(guò)程仍未完成,投資增長(zhǎng)速度仍有進(jìn)一步小幅下調(diào)的內(nèi)在要求。2005年至2015年間,民間投資增長(zhǎng)速度一直高于非民間投資,但2016年起,民間投資增速開(kāi)始低于總投資增長(zhǎng),出現(xiàn)了重要的轉(zhuǎn)折變化。民間投資代表了市場(chǎng)力量對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否變化的內(nèi)在反映,且占總投資的62%左右,是投資的主體,因此民間投資大幅度下滑,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍有進(jìn)一步下調(diào)的趨勢(shì)??傮w上看,雖然一季度投資增速有所回穩(wěn)和反彈,但仍處于觸底企穩(wěn)的過(guò)程之中。

  劉立峰:今年1月至2月份投資增速達(dá)到10.2%,3月份當(dāng)月投資增速達(dá)到11.2%,主要是由于去年同期的對(duì)比基數(shù)相對(duì)較小。從這個(gè)意義上看,當(dāng)前固定資產(chǎn)投資雖略有回升,尚不能說(shuō)明投資增速已經(jīng)反轉(zhuǎn)。目前投資增速仍處于一個(gè)較低的水平。

  此外,增長(zhǎng)較快的大都是與政府投資相關(guān)的領(lǐng)域。一季度,國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)16.9%,比去年同期提高近6個(gè)百分點(diǎn);基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)19.6%,其中水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)26.8%,公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)31%。值得注意的是,政府投資的傳導(dǎo)作用未能較好地顯現(xiàn),直接表現(xiàn)在民間投資增速的下降。

  去年以來(lái),央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,保持合理充裕的銀行體系流動(dòng)性。今年3月,央行再次降準(zhǔn),財(cái)政赤字率從去年的2.3%提高到今年的3%,同時(shí)加快重點(diǎn)領(lǐng)域、重大工程及PPP項(xiàng)目建設(shè),客觀上緩解了投資增速下滑態(tài)勢(shì),但由于民間投資意愿疲軟,民間投資未能得以有效跟進(jìn)。

  黃志龍:民間投資長(zhǎng)期以來(lái)一直是拉動(dòng)整體投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α臍v史數(shù)據(jù)看,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與民間固定資產(chǎn)投資增速變化保持基本一致的趨勢(shì)。2015年之前,后者一直顯著高于前者的增速,2015年全年二者增速幾乎完全重疊。

  今年以來(lái),在基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資拉動(dòng)下,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資開(kāi)始掉頭向上,但民間投資卻繼續(xù)加速下行,兩者差距開(kāi)始拉大。這充分說(shuō)明在一季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下,民營(yíng)企業(yè)家的投資意愿不足,對(duì)未來(lái)的投資回報(bào)仍存有擔(dān)憂,因此如何提高民間投資的熱情和信心成為亟待解決的問(wèn)題。

  應(yīng)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)和融資成本

  主持人:近期舉行的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào),必須采取有力措施,推動(dòng)相關(guān)政策落地,進(jìn)一步放寬準(zhǔn)入,打造公平營(yíng)商環(huán)境,促進(jìn)民間投資回穩(wěn)向好。應(yīng)采取哪些措施盡快補(bǔ)上民間投資的短板?

  黃志龍:近年來(lái),相關(guān)部門一直在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推廣公私合營(yíng)(PPP),但效果并不明顯,主要問(wèn)題可能還是民營(yíng)企業(yè)仍然處于弱勢(shì)地位,其盈利前景得不到保障。未來(lái)在推行PPP過(guò)程中,政府部門應(yīng)該換位思考,把民間資本導(dǎo)入到有穩(wěn)定現(xiàn)金流和收益的項(xiàng)目中來(lái),避免民間資本成為旁觀者。同時(shí),要打破民間資本進(jìn)入醫(yī)療、教育、金融等服務(wù)業(yè)的“玻璃門”、“彈簧門”,讓促進(jìn)民間投資36條各項(xiàng)政策真正落地。

  在去庫(kù)存、去產(chǎn)能方面,仍有許多工作可做。比如,去產(chǎn)能必然有大量企業(yè)需要進(jìn)行兼并重組,應(yīng)在財(cái)稅、金融、員工安置等方面支持民營(yíng)企業(yè)家積極參與處于困境中的國(guó)有企業(yè)兼并重組,盤活存量資產(chǎn)。

  降低民間企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和融資成本也很關(guān)鍵。資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等盤活存量資產(chǎn)的方式不應(yīng)僅限于國(guó)有企業(yè),也應(yīng)同樣適用于民間資本和企業(yè),這樣有利于降低民間企業(yè)的杠桿率。與此同時(shí),也需要讓貨幣和信貸資金惠及到民間企業(yè),讓低成本的資金活水也能潤(rùn)澤民間企業(yè),而不僅限于在房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部、地方政府債務(wù)等領(lǐng)域空轉(zhuǎn)。

  劉立峰:當(dāng)前,穩(wěn)增長(zhǎng)已逐步上升為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)之一。從短期需求來(lái)看,投資具有乘數(shù)效應(yīng),投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素,這并不因經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)而有絲毫改變;從長(zhǎng)期供給看,投資是資本的形成過(guò)程,決定了未來(lái)潛在增長(zhǎng)水平的高低??梢赃@樣理解,促進(jìn)投資特別是民間投資快速增長(zhǎng),供給、需求兩者均需發(fā)力。

  可以從加大財(cái)稅政策支持力度、發(fā)揮財(cái)政性資金的帶動(dòng)作用和增強(qiáng)地方政府的積極性和創(chuàng)造性等方面入手,提升民間投資的積極性。如充分運(yùn)用財(cái)政資本金注入、投資補(bǔ)助、貸款貼息等綜合手段,降低項(xiàng)目投融資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),提高金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的積極性等。此外,在公共投資項(xiàng)目綜合開(kāi)發(fā)、農(nóng)村土地制度改革等方面進(jìn)行更為大膽的探索,都能有效提升民間投資的積極性。

  許召元:應(yīng)進(jìn)一步加大改革力度,更好發(fā)揮政府投資對(duì)民間資本的帶動(dòng)作用。比如,基礎(chǔ)設(shè)施是政府投資重點(diǎn)投入的領(lǐng)域,也是民間投資增速大幅度下滑的領(lǐng)域。一季度全社會(huì)交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)總投資增長(zhǎng)7.9%,但民營(yíng)部門的交通運(yùn)輸業(yè)投資僅增長(zhǎng)3.6%,其中民營(yíng)資本在“鐵路運(yùn)輸業(yè)”的投資更是大幅降低16.4%,這些基礎(chǔ)設(shè)施往往是社會(huì)效益好但自身效益差,而且存在壟斷和投資回報(bào)不明晰的問(wèn)題,應(yīng)加快改革,創(chuàng)造公開(kāi)公平的投資環(huán)境和投資空間,提高對(duì)民間資本的吸引力,從而帶動(dòng)民間投資增長(zhǎng)。

  總體來(lái)看,我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到從“數(shù)量追趕”向“質(zhì)量追趕”的新階段,規(guī)模擴(kuò)張型的投資空間已經(jīng)較為有限,要保持投資較快增長(zhǎng),根本在于完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,特別是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管,完善公平競(jìng)爭(zhēng)的體制機(jī)制,形成創(chuàng)新者得實(shí)惠受保護(hù)、高質(zhì)量者發(fā)展快的優(yōu)勝劣汰格局,從而促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)更新改造和研發(fā)創(chuàng)新的投資,走上質(zhì)量效益型發(fā)展道路。

  投資增速下滑壓力不大

  主持人:民間投資是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促就業(yè)的重要支撐力量。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的情況下,導(dǎo)致民間投資增速回落的主要因素有哪些?

  劉立峰:第一,負(fù)產(chǎn)出缺口擴(kuò)大,實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出存在差距。盡管一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期,但GDP增速仍是近28個(gè)季度以來(lái)的最低值,如果以當(dāng)前潛在增長(zhǎng)率7%到8%計(jì)算,負(fù)產(chǎn)出缺口擴(kuò)大,總量需求不足矛盾有所加劇,這不利于投資者特別是民間投資者的信心提升。

  第二,經(jīng)過(guò)20多年高速增長(zhǎng),我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍出現(xiàn)過(guò)剩,一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了過(guò)?,F(xiàn)象,房地產(chǎn)去庫(kù)存壓力巨大,供給的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩抑制了投資的積極性。

  第三,經(jīng)歷兩次金融危機(jī)的洗禮,我國(guó)宏觀政策的作用空間變窄,貨幣政策的邊際效用在遞減,過(guò)度地釋放流動(dòng)性將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)政政策也會(huì)顧忌政府杠桿率已經(jīng)較高的現(xiàn)實(shí),政策力度相對(duì)較弱。

  總體來(lái)看,我國(guó)投資增長(zhǎng)的動(dòng)能有所衰減,投融資的約束增強(qiáng)。因此,全年投資維持低速增長(zhǎng)或反復(fù)觸底的可能性較大。

  黃志龍:民間固定資產(chǎn)投資占總投資的比重,從去年5月的歷史最高值65.4%下降到今年2月的61.6%,盡管3月微升至62%,但仍處于低位水平。這表明公共部門資金并沒(méi)有帶動(dòng)民間投資,民間投資的信心明顯不足。

  產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致民間資本擴(kuò)大投資的動(dòng)力不足。一季度,制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速僅為6.4%,創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)最低水平,民間資本投向工業(yè)領(lǐng)域的增速僅為6.6%,企業(yè)家擴(kuò)大投資的動(dòng)力明顯不足。

  同時(shí),簡(jiǎn)政放權(quán)等改革舉措落實(shí)不到位,拖累了民間投資的增速。近年來(lái),國(guó)家出臺(tái)了大量簡(jiǎn)政放權(quán)、降低服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻等改革舉措,遺憾的是有很大一部分未能落到實(shí)處,不作為現(xiàn)象仍然存在。從民間投資中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看,今年一季度,民間投資投向第二和第三產(chǎn)業(yè)的資金幾乎完全相同,大約都是2.5萬(wàn)億元人民幣,但面向服務(wù)業(yè)的投資增速已連續(xù)10個(gè)月低于民間資本投資增速,且二者差距越來(lái)越大。

  此外,民企杠桿率高企,融資難、融資貴問(wèn)題突出。據(jù)中國(guó)社科院測(cè)算,自2008年以來(lái),企業(yè)債務(wù)的上升速度顯著高于政府和居民的債務(wù)膨脹速度,杠桿率高企使得企業(yè)家擴(kuò)大投資顯得有心無(wú)力。與此同時(shí),民企融資難、融資貴的問(wèn)題依然嚴(yán)峻,這在很大程度上也抑制了企業(yè)家擴(kuò)大投資的積極性。

  許召元:民間投資增速下調(diào),仍是對(duì)前期高投資和去產(chǎn)能以及經(jīng)濟(jì)下行的正常反應(yīng),并沒(méi)有出現(xiàn)新的重要變化。從行業(yè)看,民間投資增速下行并不局限于一兩個(gè)具體領(lǐng)域,因此仍是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行的內(nèi)在調(diào)整。

  同時(shí),民間投資增速持續(xù)下滑也并非財(cái)政支出產(chǎn)生的擠出效應(yīng)。民間投資主要投向市場(chǎng)化程度高和盈利性強(qiáng)的領(lǐng)域,而政府部門投資主要投向基礎(chǔ)設(shè)施和教育、文化等競(jìng)爭(zhēng)性較低的部門。事實(shí)上,國(guó)有企業(yè)的投資實(shí)際出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

  對(duì)民間投資的下滑也不必過(guò)于擔(dān)心。從2012年到2015年,我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?0.6%逐步減速到10.0%,投資增速已成功實(shí)現(xiàn)了高位回落,而且受到制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和更新改造、第三產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐,我國(guó)經(jīng)濟(jì)有保持一定投資增長(zhǎng)的內(nèi)在要求,因此投資增速進(jìn)一步大幅度下滑的壓力不大。


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